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论我国中小科技企业的融资渠道的发展

2011-8-8 12:08:00 来源:《广东科技》杂志
  作者简介:周国林,经济学博士,副教授,广东金融学院工商管理系。研究方向为金融理论与企业理论。
  
  科技型中小企业是指以科技人员为主体,从事科学研究、技术开发、技术转让、技术服务、技术咨询和高新技术产品研制、生产、销售,以科技成果商品化为主要内容,以市场为导向的知识密集型经济实体。自改革开放以来,随着经济体制和科技体制改革的不断深人,科技型中小企业获得了蓬勃发展,已经成为我国经济增长的一个新的亮点。尽管如此,但由于科技型中小企业本身具有的一些特点,如创建初期风险较高、自身资产规模较小、经营体制不健全、盈利能力波动较大等,其在市场上融资较为困难,这也在一定程度上限制了它们的发展及其经济潜能的发挥。因此,正确认识科技型中小企业的发展周期与规律,科学掌握其融资特点,是我们探讨问题的基础和关键。鉴于当前我国科技型中小企业的特点和目前我国金融市场体系的发展状况,本文从两个方面进行探讨。
  
  一、 改革银行管理机制,建立科技型中小企业的融资制度
  
  (一)改革银行信贷管理机制,建立多元化科技型中小企业融资体系
  
  在科技型中小企业的创业期,由于企业没有形成自己的品牌、商誉,资产规模较小,金融机构无法知晓企业的资信情况。因此,企业欲从银行获取贷款确实很难。但当企业进入成长期和成熟期后,商业银行就可选择合适的时机介入企业,为其提供充足的信贷资金。
  
  1.积极发展多元化、竞争性的中小金融机构,为科技型中小企业提供资金支持。中小金融机构因规模较小、分支机构较少、立足于地方经济,而天然适合为中小企业提供金融服务,并具有得天独厚的优势。由于信息和交易成本的问题,中小企业成本最低的金融服务应当来自于中小金融机构。因此,新兴股份制银行、城市商业银行和城乡信用社就应该是科技型中小企业的主要金融服务供给者。但与科技型中小企业的需求相比,这些机构的数量和信贷规模仍然不足。为了更好地满足科技型中小企业的融资需求,我国应进一步发展多元化、竞争性的地方中小金融机构。
  
  2.改进银行对科技型中小企业的信贷管理办法。目前,银行对科技型中小企业的贷款基本上沿用了原有针对大中型企业的管理模式:通过企业的信用等级来确定贷款风险程度,通过制订严格的审贷分离、三级审批制度来控制风险,同时要求企业提供担保来转移风险。由于科技型中小企业客观上具有点多、面广、量大、风险高、涉及行业多、所有制结构比较复杂等特点,因此,以传统信贷方式进行管理难以把握风险,且手续复杂、管理成本较高。信贷管理办法应该而且非常有必要结合科技型中小企业自身特点,以企业的发展潜质、技术水平、市场开发潜力、还贷能力和退出机制等要素,作为主要的审贷标准,从而完善我国的贷款管理方式及风险评估技术。
  
  3.结合科技型中小企业的经营特点,创新银行信贷担保方式。针对科技型中小企业一般资产规模较小,且主要是无形资产的特点,可以尝试以担保抵押的方式发放贷款。(1)开展知识产权担保融资贷款。科技型中小企业通常拥有较高的技术水平,但缺乏土地、不动产等传统的、可以用作抵押的物品,因此可以考虑以知识产权作为担保品替代传统的物质担保。当然要实现这种融资方式,其前提是必须完善相应的法律法规。(2)开展订单担保贷款。如果企业拥有大量订单,就说明企业产品有市场。有市场,就有利润空间,还本付息就有保证。因此,根据订单数量,确定贷款额度,是一种可以探讨的新的融资方式。(3)开展动产担保贷款。以企业的原材料、半产品、产品库存等动产作为抵押物发放贷款,对银行来讲也是一种可以考虑的贷款方式。
  
  二、 大力发展我国风险投资业,促进科技中小企业的融资发展
  
  风险投资的重要作用正受到世界各国的高度重视。随着市场经济体制改革的推进和创新型国家建设目标的提出,我国风险投资业的发展经历酝酿、兴起、调整阶段后,目前正在进入快速发展阶段。根据中国风险投资研究院的统计,2006年我国风险资本存量超过583.85亿元,比2005年高出32.31%,风险投资年投入量143.64亿元,比2005年增长了22.17%。海外许多风险投资者,尤其是美国等发达国家的风险投资者,也纷纷把目光转向了中国。面对机遇和挑战,必须大力发展我国的风险投资业,从而有效地解决创新型中小企业融资难的问题。
  
  (一)建立多层次的产权交易市场
  
  能否建立多层次的产权交易市场,保证风险资本的顺利退出,是风险投资业能否兴旺发达的关键。一般来说,风险投资的周期为3-8年,预期回报为5-10倍。风险投资家所承担的主要是创新型中小科技企业创业前期的高风险,至于创业后期的风险和巨大的资金投入应由其他投资者来承担,否则,风险投资家也难以独立支撑。只有建立多层次的产权交易市场,才能为中小科技企业的进一步融资提供有效的途径,才能实现风险投资业的良性循环。首先,企业如能在“创业板”市场上公开发行(IPO )并上市,是公认的风险投资理想的退出方式。因此不少发达国家专设了创业板市场,以相对宽松的上市条件为创新型中小科技企业服务。其次,当中小科技企业的发展难以达到公开上市的条件,或其发展前景不容乐观时,风险企业家就会寻求在私人权益市场上出售其股份,方式有出售给其它企业(一期并购)、卖给另一家风险投资企业(二期并购)、由投资对象回购(公司回购)、由投资企业的管理层收购等方式。
  
  (二 )为中小科技企业境外上市提供便利条件
  
  长期以来,由于国内上市门槛高且政策倾向于国有大中型企业,造成了不少民营企业,尤其是中小科技企业虽然很容易受到风险资本(尤其是海外资本)的青睐,却因为几乎没有上市的可能,而被迫与风投失之交臂。因此,自2003年起,“红筹上市”便成为民营企业风行的海外上市模式。我国民营企业境外上市,虽然会出现资金外流、上市资源流失等弊端,但它能够有效利用海外的风险资本。因此,总体来看,这种方式有以下几种显著的益处:(1)海外的风险资本是一种中长期的权益投资,性质较为稳定,不会引起金融波动;(2)风险资本不会长期控制企业,不必担心因此失去民族高新技术产业的核心技术;(3)引入海外风险资本,有利于借鉴国外的成熟经验,培养和造就一批本土风险企业家和风险投资家;(4)民营企业海外上市可以进一步融资,不仅可以利用国外资金,而且可以走向世界、扩大市场、提高国际竞争力。
  
  (三)建立有限合伙制的风险投资企业
  
  国外的经验表明:在风险投资企业的三种组织形式中,效率最高的是有限合伙制,其次是信托制,最后是公司制。在美国,1958年建立的小企业投资公司(SBIC),最终就被有限合伙制企业所取代,从而标志着美国风险投资业“市场型”发展模式的成熟。由于我国大部分风险资本为国有资产,缺乏有效的激励和约束机制,而不得不采用低效的公司制形式。因此,我国要发展高效的有限合伙制风险投资企业,以鼓励私人资本和民间资金进入风险投资业
  
  (四)增强中小科技企业吸纳风险投资的能力
  
  创新型中小企业要想获得风险投资家的青睐并运作成功,必须完善自身的条件,了解风险投资的信息,选择合适的风险投资企业,并按风险投资交易的流程和要求重点做好下列工作。
  
  1.精心准备“商业计划书”
  
  “商业计划书”,是企业家对企业整体业务运营的构思与策划,是叩开风险投资大门的“敲门砖”。其中必须向风险投资家转达的清楚的重点信息有:(1)经营计划是合乎逻辑的;(2)管理团队是坚强有力的;(3)进入和退出市场的时机是最佳的;(4)财务分析是实际的;(5)投资是有巨大回报的。
  
  2.认真对待风险投资家
  
  风险投资是一种高风险的中长期投资。风险投资家最需要的,就是要与企业家建立起一种可依赖的、持久的伙伴关系。企业家在与风险投资家接触和谈判过程的中,应注意以下问题:(1)仔细挑选风险投资家;(2)重点展示管理团队的素质;(3)树立“双赢”的谈判理念,保持现实的态度,用数据说话,不要过分高估自己,灵活、清楚、直观、客观地表达要点。
  
  3.谨慎签署协议
  
  企业家应懂得如何用协议来控制风险,保护自己的利益。由于机会成本和信息不对称等问题的存在,来自风险投资家的道德风险也是难以避免的,如风险投资家不履行增值服务、中止后续投资、解聘企业家、过早将企业出售或上市等。企业家必须充分了解投资协议各个条款的潜在利益和威胁,权衡自己的谈判实力,设计可行的方案来控制来自风险投资家的道德风险:(1)设计股权回购条款,在适当的时间、以约定的价格购买他们手中的股份,让能力不足的风险投资家“出局”;(2)设计可累积红利优先股,在投资初期的3-5年内无须支付红利,等业绩达到一定标准后再一次性偿还,促使他们必须提供增值服务,把企业培育达到上市条件或能吸引到买主才能退出。
  
  
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